比特币减半必涨理论已死？本轮周期与此前有何不同？
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第四次比特币减半后的表现未达预期，本轮周期与之前存在显著差异。
比特币周期理论，尤其是与减半事件的关联，一直被视为预测比特币价格走势的重要工具。
尽管历史上比特币减半通常会引发价格上涨，但当前市场表现及其背后的因素显示，这一理论的有效性或正逐渐削弱。
本文将回顾2011至2024年间比特币的四个主要周期，深入探讨当前周期中的市场变化及其背后的驱动因素。通过分析每个周期的特点，我们将揭示当前周期与以往的不同之处，以及这些变化对市场趋势的潜在影响。
比特币周期理论的基础
比特币每当挖掘出210,000个区块时，挖矿奖励会减半，这大约每四年发生一次。此机制旨在通过减少供应量，增加比特币的稀缺性，从而维持其通货膨胀的控制。
从历史来看，减半事件通常伴随着比特币价格的显著上涨，形成周期性的价格波动。例如：
2012年减半：比特币价格从约12美元飙升至2013年底的超过1000美元。
2016年减半：比特币价格在减半后迅速上涨至近3000美元，并在2017年底达到了近20000美元的历史高点。
2020年减半：2020年5月的减半后，比特币价格迅速上涨，并在2021年创下历史新高。
2012年、2016年和2020年减半后的价格显著上涨形成了明显的牛市周期，这些数据也使得比特币周期理论得到了广泛的认可和信任。
然而，本轮周期在2024年4月20日完成第四次比特币减半后，市场表现却未达到预期。这一现象促使人们重新审视比特币周期理论的有效性和市场驱动因素的变化。
减半后价格资料
如果将历史上比特币减半的日期统一至同一坐标轴的起点，并将减半后价格与减半当天的币价进行对比，可以明显看出当前周期的表现是最为低迷的。
虽然在2024年4月减半事件之前，市场曾首次突破了新的周期性历史高点，但这一突破并未改变当前周期相对于以往的疲软表现。减半后，比特币价格并未如以往周期般出现持续上涨，反而显示出较为明显的滞涨状态，表明市场情绪和外部因素可能已发生较大变化。
以下是每轮周期减半后144 天左右价格涨跌情况（与减半当天价格对比）：
周期1：+895%
周期2：+15%
周期3：+ 37%
周期4：-11%
当前周期比特币减半后，价格反应明显较弱，表现不佳。造成这种现象的原因可能涉及多个因素，本轮周期与此前的差异体现在以下几个方面：
趋于稳定的比特币
2023-2024 年的比特币周期在某些方面与以往周期相似，但也展现出明显的不同。
在2022年底的FTX崩溃后，市场经历了约18个月的价格稳定上涨。随着比特币ETF的通过，大量新资金涌入市场，比特币价格一度达到73,000美元的高点。然而，此后市场进入了为期三个月的区间震荡阶段。
在这一期间，尤其是从5月到7月，比特币价格经历了本轮周期中最深的修正，回撤幅度超过26%。尽管跌幅显著，但相比以往周期的剧烈波动，这次的下跌更为温和，市场的波动性也有所减弱。这反映出比特币市场的结构相对稳定，并且作为金融资产表现得更加成熟。
另一个有助于分析比特币市场表现的技术指标是 MVRV Z-score。该指标计算公式为：（流通市值 – 已实现市值）/ 标准差（流通市值）。MVRV Z-score 是一个相对指标，帮助判断比特币的市场价值是否被高估或低估。
当MVRV Z-score较高时，表示市场价值相对于比特币的实际价值被高估，可能预示着价格的回调风险；而当该指标较低时，则表明比特币的市场价值被低估，暗示价格可能存在上涨空间。
通过比较不同周期的MVRV Z-score，可以看到比特币在当前周期的表现更加趋于稳定，市场投机情绪有所减弱，价格波动幅度更小，显示出其逐渐成熟的资产特征。
从上图2010 年– 2024 年资料中我们可以看出，相比之前周期，MVRV-Z 分数（绿色线）波动、峰值和回报相对温和，并不像早期那般幅度大。
比特币开始趋于一种稳定的、逐步上升的走势，而不是以往那种剧烈的价格飙升，这种渐进式的增长模式在长期来看更具吸引力。
波动性减弱的原因
我们可以用一个数据指标直观解释，为什么比特币波动性减弱，趋于稳定。
比特币5+ Years HODL Wave 指标，显示了至少5 年没有在链上移动的比特币百分比，有时也称为5 年前最后活跃的比特币供应量。某种程度上，反应了市场中长期参与者的行为。
当然，也有可能这些比特币的一部分已经丢失，即使用者不再能够访问包含比特币的钱包的私钥，不过这种比例较小。
从图中可以看出，目前超过30%的比特币在过去五年内没有被转手，这一比例可能还会继续上升。
该现象导致市场上流通的比特币数量减少，其影响已超过减半事件带来的供应增量的减少。
这意味着，长期持有比特币的趋势正在显著上升，使得市场能够更好地抵御短期波动，同时也可能会削弱比特币的周期性波动，这是促成比特币波动性减弱的原因之一。
其他因素还可以归结于：
随着市场的成熟，越来越多的投资者选择长期持有比特币，减少了流通供应，降低了价格的剧烈波动。
此外，比特币的供需关系也在发生变化，资金的持续流入为价格提供了支撑。
再者，全球经济的不确定性、政策变化以及市场情绪等因素都会对比特币的价格产生影响。
在这种情况下，比特币的价格可能会与传统金融市场的走势更加相关，从而降低其独立波动性。
这些原因共同作用，使得比特币价格的波动性在当前周期中呈现出相对温和的特点。
总结
与历史周期相比，目前周期的价格回拨幅度较小，市场结构相对稳健，比特币价格波动性减弱。
因此，在进行比特币交易时，单靠市场周期的分析是不够的。一方面，历史资料无法预测未来的走势。另一方面，加密市场也会逐渐走向市场规范化，迎来流动性增强和更大规模应用，这是金融发展的自然结果。
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